Инсайдерская торговля в Польше: уголовная ответственность и KNF

Инсайдерская торговля в Польше означает использование инсайдерской информации для прямого или косвенного приобретения либо отчуждения финансовых инструментов за собственный счет или в интересах третьего лица, а также для отмены или изменения заявки, поданной до получения такой информации, если эта информация является точной, непубличной, прямо или косвенно связана с эмитентом или финансовым инструментом и, будучи раскрытой, с высокой вероятностью существенно повлияла бы на цену [1].

Основные правила установлены Регламентом ЕС о злоупотреблениях на рынке, известным как MAR, который применяется в Польше напрямую. Польские уголовные санкции предусмотрены главным образом Законом о торговле финансовыми инструментами от 29 июля 2005 года. На практике дело об инсайдерской торговле в Польше может касаться акций, облигаций, деривативов, квот на выбросы или иных инструментов, допущенных к торгам на регулируемых рынках, многосторонних торговых площадках или организованных торговых площадках, инструментов, в отношении которых подана заявка на такой допуск, а также связанных с ними инструментов, цена или стоимость которых зависит от таких активов.

Для компаний проблема не ограничивается лицом, которое подало заявку на сделку. Расследование KNF может затронуть членов правления, членов наблюдательного совета, команды по связям с инвесторами, финансовые департаменты, консультантов, брокеров, аудиторов и участников сделок. Последствия включают уголовно-правовые риски, административные штрафы, приостановку торгов, споры о раскрытии информации, репутационный ущерб и утрату доверия инвесторов.

Инсайдерская информация по MAR

Инсайдерская информация определяется в статье 7 MAR. На практике это определение включает четыре элемента:

• Точность — информация указывает на обстоятельства, которые существуют или, как можно обоснованно ожидать, могут возникнуть, либо на событие, которое произошло или, как можно обоснованно ожидать, может произойти.

• Непубличный характер — информация не была раскрыта публично через надлежащие каналы раскрытия.

• Связь с эмитентом или инструментом — информация прямо или косвенно касается эмитента или финансовых инструментов.

• Ценовая значимость — при публичном раскрытии такая информация, вероятно, оказала бы существенное влияние на цены.

Примерами могут быть неопубликованные финансовые результаты, планируемые слияния и поглощения, крупные решения о финансировании, потеря ключевого контракта, реструктуризация, риски неплатежеспособности, решения регуляторов, существенные судебные споры или киберинциденты. Является ли конкретный факт инсайдерской информацией, зависит от обстоятельств, включая размер эмитента, ожидания рынка, момент времени, вероятность события и потенциальное влияние на цену.

Уголовная ответственность за инсайдерскую торговлю в Польше

Пункт (a) статьи 14 MAR запрещает совершение или попытку совершения сделок с использованием инсайдерской информации [1]. В Польше нарушение этого запрета может образовывать состав преступления по статье 180 Закона о торговле финансовыми инструментами. Санкция предусматривает штраф до 5 000 000 польских злотых, лишение свободы на срок от 3 месяцев до 5 лет либо оба наказания одновременно [2].

Уголовная ответственность может наступить, если лицо обладает инсайдерской информацией и использует ее путем:

• приобретения финансовых инструментов,

• отчуждения финансовых инструментов,

• отмены ранее поданной заявки,

• изменения ранее поданной заявки.

Органы обвинения должны оценить факты, время совершения действий, знание лица, умысел и связь между информацией и сделкой. Получение прибыли от сделки требуется не в каждом случае, однако история операций, доступ к документам, внутренняя переписка и необычные торговые модели могут иметь важное доказательственное значение.

Незаконное раскрытие инсайдерской информации является отдельным риском. Пункт (c) статьи 14 MAR запрещает незаконное раскрытие, а польское право предусматривает уголовные санкции за такое поведение в статье 181 Закона о торговле финансовыми инструментами [1], [2]. Это может касаться неформальных разговоров, личных сообщений, звонков с инвесторами, утечек журналистам или коммуникации с деловыми партнерами без правового основания и надлежащих защитных мер.

Три исключения и правомерное поведение по MAR

MAR признает, что не каждая сделка лица, обладающего инсайдерской информацией, автоматически является незаконной. Оценка зависит от конкретных фактов. В деловой практике особенно важны следующие три исключения:

1. Сделки, совершаемые для исполнения наступившего обязательства, если такое обязательство вытекает из заявки, поданной, или договора, заключенного до того, как лицо получило инсайдерскую информацию, либо для исполнения юридической или регуляторной обязанности, возникшей до получения инсайдерской информации, при условии что сделка совершается добросовестно и не направлена на обход запрета.

2. Юридическое лицо не считается использовавшим инсайдерскую информацию только потому, что физическое лицо внутри этого юридического лица обладало инсайдерской информацией, при условии что эффективные внутренние механизмы обеспечили отсутствие влияния такого физического лица на решение о совершении сделки.

3. Деятельность в качестве маркет-мейкера или лица, уполномоченного выступать контрагентом, если приобретение или отчуждение финансовых инструментов осуществляется правомерно в обычном ходе маркет-мейкерской деятельности или деятельности контрагента.

Эти правила не следует рассматривать как автоматические «безопасные гавани». Обычно решающее значение имеют документация, разделение процессов принятия решений, политики совершения сделок, процедуры предоставления доступа к инсайдерской информации, а также доказательства добросовестности. Если внутренние механизмы существуют только на бумаге, они могут не защитить организацию или вовлеченных лиц.

Расследование KNF и регуляторные последствия

Польская Комиссия финансового надзора, известная как KNF, контролирует соблюдение правил о злоупотреблениях на рынке. Расследование KNF может включать запросы документов, данных о сделках, телефонных записей или журналов звонков, электронной переписки, внутренних отчетов, раскрытий эмитента, сообщений о подозрительных сделках и заявках, а также объяснений участников рынка.

KNF может анализировать, правильно ли эмитент идентифицировал инсайдерскую информацию, было ли раскрытие правомерно отложено в соответствии со статьей 17 MAR, велись ли списки инсайдеров согласно статье 18 MAR и выполняли ли лица, осуществляющие управленческие функции, обязанности по уведомлению в соответствии со статьей 19 MAR [1].

Если KNF выявит поведение, которое может образовывать состав преступления, дело может быть передано правоохранительным органам. С этого момента процесс может идти параллельно: регуляторное производство в KNF и уголовное производство, проводимое прокурором, с возможным участием полиции или иных следственных органов. Это создает необходимость в согласованной коммуникации, сохранении доказательств и осторожном подходе к допросам, объяснениям и передаче документов.

Инсайдерская торговля, манипулирование рынком и мошенничество с ценными бумагами

Инсайдерскую торговлю следует отличать от манипулирования рынком. Манипулирование рынком включает такие действия, как подача вводящих в заблуждение сигналов о спросе, предложении или цене, удержание цен на искусственном уровне, использование фиктивных схем, распространение ложной информации или манипулирование базовыми показателями. Статья 15 MAR запрещает манипулирование рынком, тогда как польская уголовная ответственность регулируется отдельно, в том числе статьей 183 Закона о торговле финансовыми инструментами [1], [2].

Термин «мошенничество с ценными бумагами» является более широким и не представляет собой единого законодательного термина в польском уголовном праве. В зависимости от фактов он может относиться к сделкам с использованием инсайдерской информации, манипулированию рынком, вводящим в заблуждение раскрытиям, инвестиционным мошенническим схемам, мошенничеству по Уголовному кодексу Польши или правонарушениям, связанным с публичными размещениями. Правильная юридическая квалификация важна, поскольку санкции, сроки давности, стандарты доказывания и стратегия защиты могут различаться.

Управление бизнес-рисками и комплаенс

Компании, связанные с рынками капитала, должны рассматривать риск инсайдерской торговли как вопрос комплаенса и корпоративного управления, а не только как проблему уголовного права. Практические меры контроля включают:

• четкую идентификацию инсайдерской информации и правила эскалации,

• оперативное обновление списков инсайдеров,

• закрытые периоды и процедуры одобрения сделок,

• документирование решений об отложенном раскрытии информации,

• информационные барьеры («китайские стены») в транзакционных проектах,

• обучение руководства, финансовых подразделений, специалистов по связям с инвесторами и команд M&A,

• правила сохранения доказательств на случай возможного расследования KNF.

Kopeć & Zaborowski (KKZ) консультирует компании, руководителей и частных лиц по вопросам, связанным с инсайдерской торговлей и раскрытием инсайдерской информации, включая уголовную защиту, регуляторные производства, внутренние расследования и кризисное управление. Ранняя оценка помогает отделить факты от предположений и снизить процессуальные, финансовые и репутационные риски.

Когда следует получить юридическую оценку

Юридическая оценка обычно необходима, если сделка была совершена незадолго до объявления, способного повлиять на цену, если KNF запрашивает информацию, если эмитент рассматривает отложенное раскрытие, если есть подозрение на утечку или если сотрудники имели доступ к конфиденциальным документам по сделке. То же относится к ситуациям, когда журналисты, инвесторы или контрагенты задают вопросы о необычной рыночной активности.

Данный материал носит информационный характер и не является юридической консультацией. Правовая квалификация поведения зависит от фактов, соответствующих инструментов, осведомленности лица, времени действий, внутренних процедур и доступных доказательств.

Если может возникнуть расследование KNF или уголовное производство, связанное с инсайдерской торговлей, злоупотреблениями на рынке или финансовыми преступлениями, рекомендуется связаться с адвокатом, чтобы получить оценку ситуации и обсудить возможные шаги. Ранняя консультация может помочь сохранить документы, организовать коммуникацию и избежать решений, повышающих процессуальные риски.

FAQ — инсайдерская торговля в Польше: уголовная ответственность и KNF

Что такое инсайдерская торговля в Польше?

Инсайдерская торговля в Польше — это использование инсайдерской информации для совершения сделки, попытки совершения сделки, отмены ранее поданной заявки или изменения ранее поданной заявки в отношении финансовых инструментов. Основной запрет установлен в пункте (a) статьи 14 MAR, а уголовные санкции предусмотрены статьей 180 Закона о торговле финансовыми инструментами.

Какие наказания предусмотрены за инсайдерскую торговлю в Польше?

Согласно статье 180 Закона о торговле финансовыми инструментами, сделки с использованием инсайдерской информации могут наказываться штрафом до 5 000 000 польских злотых, лишением свободы на срок от 3 месяцев до 5 лет либо обоими наказаниями одновременно.

Проводит ли KNF уголовные производства?

Нет. KNF является надзорным органом рынка и может проводить регуляторные действия и административные производства. Если факты указывают на преступление, дело может быть передано правоохранительным органам для уголовного производства.

Является ли передачa инсайдерской информации другому лицу преступлением?

В некоторых случаях да. Пункт (c) статьи 14 MAR запрещает незаконное раскрытие инсайдерской информации. Польские уголовные санкции за незаконное раскрытие предусмотрены статьей 181 Закона о торговле финансовыми инструментами с учетом фактических обстоятельств и правового основания раскрытия.

Чем инсайдерская торговля отличается от манипулирования рынком?

Инсайдерская торговля касается использования непубличной информации, способной повлиять на цену. Манипулирование рынком связано с вводящими в заблуждение сигналами, искусственными ценами, ложной информацией или иными манипулятивными действиями, влияющими на рынок. Оба вида поведения регулируются MAR, но могут подпадать под разные положения польского уголовного права.

Может ли компания столкнуться с рисками, если сделку совершил только один сотрудник?

Да, в зависимости от фактов. KNF и прокуроры могут проверять контроль доступа, внутренние процедуры, коммуникации, одобрения, а также то, повлияли ли знания сотрудника на решения компании или торговую активность.

Что должна сделать компания после получения запроса KNF?

Компания должна обеспечить сохранение документов, защитить коммуникации от утраты, определить соответствующих лиц, проверить решения о раскрытии информации и получить юридическую оценку до подачи объяснений. Непоследовательные или неполные ответы могут увеличить регуляторные и уголовно-правовые риски.

Источники

1. Регламент (ЕС) № 596/2014 Европейского парламента и Совета от 16 апреля 2014 года о злоупотреблениях на рынке, OJ L 173, 12.6.2014.

2. Закон от 29 июля 2005 года о торговле финансовыми инструментами, Вестник законов Республики Польша, сводный текст с изменениями.

3. Закон от 29 июля 2005 года о надзоре за рынком капитала, Вестник законов Республики Польша, сводный текст с изменениями.

4. Европейское управление по ценным бумагам и рынкам, Questions and Answers on the Market Abuse Regulation, ESMA70-145-111.

5. Польская Комиссия финансового надзора (KNF), официальная информация и разъяснения о злоупотреблениях на рынке и обязанностях по отчетности в соответствии с MAR.